行业近况：乘联会发布4 月产销数据，产量196.5 万辆（同比+14.3%，环比-9.0%），国内零售181.2 万辆（同比+9.6%，环比-8.6%），批发销量187.4 万辆（同比+12.3%，环比-11.7%）。1~4 月累计批发销量为348.5万辆，同比+5.7%，累计零售销量为326.5 万辆，同比+5.7%。

　　评论：销量符合预期，产量增长、厂家库存增加。销量方面，去年同期受韩系大幅下滑、房价走高的影响基数较低，因此批发零售同比高增长符合预期。产量方面，去年4 月市场开始去库存，产量同比大幅增长。库存方面，厂家库存增加9 万辆，其中SUV 库存增加6 万辆，紧凑型SUV 市场相对饱和、增速放缓。经销商库存相对稳定，经销商库存指数环比提升2.5ppt 至54.6%。往前看，如果SUV 需求继续放缓，需要警惕相关企业的渠道库存风险。

　　增长动力切换，轿车增速超越行业平均。4 月轿车零售销量同比+10.5%，与SUV 增速基本持平，一方面豪华车受进口关税下调预期影响较小，仍然保持高速增长，一方面新能源轿车销量增长突出，尤其是此前萎缩的A00 级轿车，成为拉动轿车增长的主要动力。SUV 回归中等速度增长，MPV 销量持续下滑。 韩系复苏，日系恢复缓慢，豪华品牌需求旺盛。

　　韩系继续复苏，北京现代、东风悦达起亚销量同比增长100%以上。受本田发动机、雅阁换代等因素影响日系增速放缓，除东风日产和广汽丰田外其它品牌销量走势仍然较弱，一汽丰田、东风本田、广汽本田销量分别同比-10%、-11%及-13%。上汽通用批发销量高速增长，上汽乘用车进入销量前十。国产主要豪华车销量同比增长15%，在政策密集发布、消费者观望背景下，需求保持旺盛，但华晨宝马跑输其它豪华品牌。一线自主占自主比重提升，吉利、上汽表现强劲，传祺受产品换代影响市占率略有下降，长安市占率同比提升。

　　估值与建议：从1~4 月数据看，车市增速优于此前5%以下的市场预期。展望5月，厂家库存释放，预计批发销量表现仍然较强，但从第一周数据看，增值税下调带来需求转移并不明显，SUV 市场竞争激烈、增速放缓，零售销量仍有压力。继续推荐以吉利、上汽为代表的销量强劲、增长动力足的一线自主车企，推荐以中升、永达和正通为代表的豪华品牌经销商。

　　风险：SUV销量进一步放缓。